• 장기간 중국 출장을 다녀 온 관계로 업데이트가 늦었습니다.

지금까지 신재생에너지 투자의 재무검토에 대해서 포스팅한 내용은 프로젝트의 수익률을 가지고 살펴보았기 때문에, 실제 투자자의 수익률을 단번에 알아보기에는 어려움이 있었다. 특히 NPV나 IRR에서 투자 금액이 전체 프로젝트 금액을 기반으로 하였기 때문에 수익률이 낮게 나타나서 투자 수익률이 낮게 평가되어서, 실제 투자자는 얼마나 수익을 얻을 수 있는지를 확인해 보도록 한다.

1. 투자자의 수익 구조

투자자가 프로젝트에 투자하는 방식은 크게 두가지로 나눌 수 있다. 첫번째는 자본금을 투자하여 프로젝트의 위험과 수익을 모두 가지게 되는 방식. 두번째는 사업에 필요한 금액을 대여하여 원리금을 확보하는 방식으로 나눌 수 있다.

두번째 방식인 투자금을 대여하는 방식은 다시 순수하게 대여를 하는 방식과 우선주 주주로 참여하는 방식이 있는데, 이 두가지 방식 모두 투자금을 대여하고 원리금을 회수하는 원리는 동일하며, 단지 재무재표상에서 자본금으로 분류하는지 부채로 분류하는 지에 대한 차이이므로 이 포스팅에서는 고려하지 않는다. (CB나 BW등도 고려하지 않는다)

첫번째 경우인 투자자 입장에서 자본금으로 투자하는 방식은 투자금에 합당한 금액의 주식을 받게 되고, 신재생에너지 발전소를 운영하여 발생하는 수익을 배당금으로 받는 것이 기본적인 구조이다. 이 포스팅에서는 이렇게 주주로 참여하여 배당금을 받아 투자금과 이익을 확보하는 방식을 살펴본다.

2. 이익준비금

주주에게 신재생에너지 발전소의 이익을 나누어 주기 전에 법적으로 이익준비금을 적립하여야 한다. 이는 주주를 보호하기 위한 장치로 자본금의 1/2에 달하는 금액에 도달 할 때까지 회사내에 이익준비금을 적립하는 것을 강제하고 있다. 매년 적립하는 금액은 배당가능 금액의 1/10을 내년 적립하여 적립 누적액이 자본금의 1/2에 달하면 적립을 멈출 수 있다.

이 때문에 투자자가 주주로 참여하여 배당금을 가지고 가기 전에는 이익준립금 적립액을 제하여야 한다.

이 외에도 여러가지 준비금이나 적립금이 필요하지만, 이 포스팅에서는 이익준비금만을 고려한다.

신재생에너지 발전회사의 구조에 따라서 이익준비금 의무를 면제받을 수 있는 방법이 자본시장법 있지만, 역시 이 포스팅에서는 고려하지 않는다.

3. 배당금

주주에게 배당할 수 있는 금액을 정확하게 산출하기 위해서는 순자산액에서 자본금, 자본준비금, 이익준비금, 이익준비금 누액 등을 제외하고 산출하는 것이 정석이다. 이를 위해서는 재무제표를 모두 작성하고 특히 재무상태표까지 작성해야 하므로 이 블로그에서 설명하기에는 내용이 너무 깊어지게 되고, 엑셀 자료에서도 반복 계산 등을 사용하게 되어 이해하기 쉽지 않기 때문에 이 포스팅에서는 고려하지 않도록 한다.

이러한 정석적인 방식은 회계사에게 맞기는 것이 옳은 방식이며, 이 포스팅에서는 간단하게 프리캐쉬 플로우에서 이익준비금 적립액을 제외하고, 법인세를 제외한 금액을 배당하는 것으로 가정하여 간단하게 계산하였다.

4. 투자자 수익률

투자자 수익률 계산에 필요한 자료는 과거 포스팅에서 사용했던 엑셀자료를 그대로 사용하였다.

3가지 신재생에너지 발전사업(바이오매스, 태양광, 풍력)에 대해서 자본금을 투자한 투자자가 얻을 수 있는 수익률을 분석하였다.

전체 프로젝트 수익률에 비해서 높은 수익률을 보여주고 있는데, 이는 은행대출을 통해 만들어지는 차입금 레버리지 효과를 얻었기 때문에 높은 수익률이 나타나게 된다.

계산 내용은 각 엑셀자료의 프리 캐쉬플로우 시트를 참고하면 된다.(링크를 클릭하면 내용을 볼 수 있다)

바이오매스 투자자 수익률 엑셀파일

태양광 투자자 수익률 엑셀파일

풍력 투자자 수익률 엑셀파일

	바이오매스	태양광	풍력
총투자금	31,000,000,000	2,500,000,000	160,000,000,000
자본금	16,000,000,000	1,250,000,000	32,000,000,000
투자자 NPV	10,397,938,051	1,173,418,175	130,685,291,686
투자자 IRR	19.0%	16.1%	40.0%

각각의 프로젝트를 살펴보면, 투자자 수익률은 매우 높게 나타나는 것을 볼 수 있다. 이와 같은 결과는 차입금을 활용하여 레버리지를 하였기 때문에 전체 사업비용 대비 적은 투자금으로도 높은 수익을 올릴 수 있기 때문이다.

각 신재생에너지 발전사업의 상세한 내용 아래와 같다.

바이오매스 발전 사업

태양광 발전 사업

풍력 발전 사업

이번 내용의 엑셀파일은 위의 링크에서 에서 다운받을 수 있다.

(각 발전별 투자자 수익률)

계산치가 바뀌지 않을 경우에는 ‘F9′ 키를 눌러서 계산을 수행한다.

위 링크를 클릭하면 아래 그림과 같은 화면이 나온다.

빨간색 사각형으로 표시한 파일 이름을 클릭하면, 아래와 같은 화면이 나온다.

현재 파일 공유는 ‘보기’만 가능하기 때문에 웹에서 바로 수정이 불가능하다, 엑셀 프로그램이 깔려 있는 경우에는 빨간 사각형을 눌러 파일을 다운받아 수정 및 작업이 가능하다.

사용하는 컴퓨터에 엑셀 프로그램이 없을 경우에는 원드라이브에 가입(무료)하고 파일을 자신의 계정에 업로드하면 웹에서 수정 및 작업이 가능하다.